2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是美(měi)股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金(jīn)公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的(de)基(jī)金中，中国股票(piào)基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析(xī)他们对(duì)于(yú)市(shì)场动(dòng)态(tài)的(de)看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首席(xí)市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速(sù)复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其(qí)它非美货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工(gōng)智能，机构人(rén)士认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬(yìng)件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今(jīn)年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实(shí)现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日本过去几(jǐ)年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来(lái)，日本(běn)的(de)经济表现不会太(tài)差，对(duì)中(zhōng)国(guó)持(chí)更加乐观态度(dù)。中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏在全球起着引领作(zuò)用。但是(shì)，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需(xū)要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美经20斤是几kg 20斤是多少磅济的预期则有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的道路(lù)上。如果(guǒ)下(xià)半(bàn)年(nián)财政和(hé)地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要(yào)来自(zì)外(wài)需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷(dài)宽(kuān)松程度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论(lùn)经(jīng)济增(zēng)长还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前(qián)都处(chù)在一个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。20斤是几kg 20斤是多少磅日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对(duì)曲线控制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致(zhì)美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一(yī)水平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增(zēng)强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已经最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息(xī)了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没(méi)有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带(dài)来(lái)冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上半(bàn)年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而(ér)且(qiě)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出(chū)现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)的决心还(hái)是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了较大波动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在(zài)第(dì)四季(jì)度开始逐步(bù)调整利率水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个(gè)好消息(xī)，因(yīn)为高利(lì)率环境导致美(měi)元流动性下(xià)降和(hé)投资成(chéng)本急(jí)剧(jù)上(shàng)升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行(xíng)业(yè)还是高收益(yì)债券领域，都出现(xiàn)了流动性(xìng)和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最(zuì)近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美(měi)联储(chǔ)官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会减(jiǎn)息(xī)，与市场(chǎng)预(yù)期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联(lián)储加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防(fáng)范(fàn)金(jīn)融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果(guǒ)美国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的(de)利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储(chǔ)结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联储(chǔ)加(jiā)息接近(jìn)尾声时(shí)通常(cháng)更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然(rán)后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定性是比较高(gāo)的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动(dòng)数(shù)字(zì)化的(de)进(jìn)程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理环节都需(xū)要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务(wù)器，以(yǐ)及(jí)配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆(lù)续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节(jié)的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类(lèi)的(de)终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据(jù)部署成(chéng)本(běn)来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内(nèi)部(bù)管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜(qián)在(zài)的目标用户(hù)群体规(guī)模较(jiào)大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或(huò)者用户(hù)的使(shǐ)用时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中国(guó)高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和软科技的(de)发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加(jiā)大了在(zài)数(shù)据(jù)方面(miàn)的投入，中国的云企业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块目前(qián)估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精(jīng)选科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很(hěn)多中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机(jī)器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练(liàn)与推理需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和(hé)计算资源进行训(xùn)练，这将推动(dòng)公共(gòng)云(yún)服务商的(de)发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器(qì)人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度(dù)上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工(gōng)智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的高(gāo)度重视，这有助于(yú)提高(gāo)公众对(duì)此的认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规与标准的出台(tái)。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型有助于行(xíng)业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机(jī)构会继续推(tuī)进(jìn)研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会(huì)思(sī)考在使用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户交互过程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到用户隐私(sī)和企业机(jī)密，因此现在越来越多的(de)企(qǐ)业客户(hù)开始转向规(guī)划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公(gōng)室正式(shì)发(fā)布《生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人工(gōng)智(zhì)能服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未(wèi)成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生(shēng)成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间(jiān)投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球(qiú)市(shì)场资(zī)产类(lèi)别方面，固(gù)定(dìng)收(shōu)益或者债券(quàn)为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美国股票的(de)估值相对(duì)于(yú)企业盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它的(de)利率还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走代表这些债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛(fàn)意义(yì)上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根资(zī)产管理比(bǐ)较(jiào)青(qīng)睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资(zī)等级的(de)企业债。不看(kàn)好高(gāo)收(shōu)益债的原因在于(yú)：当(dāng)经济(jì)表现越来越(yuè)差(chà)的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现在(zài)时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配(pèi)置上，我们(men)认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期(qī)的条件下(xià)，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半(bàn)年(nián)反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国(guó)优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话(huà)说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀(zhàng)下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于(yú)股(gǔ)票(piào)。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的(de)股票(piào)投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看好新(xīn)兴(xīng)市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优于(yú)股票的(de)表现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投资级别的(de)债券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价(jià)格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪(xù)的(de)上升(shēng)。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇(huì)市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情(qíng)景下，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权益市场(chǎng)，风(fēng)格上建议(yì)高(gāo)配制造、科技(jì)，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药(yào)、军(jūn)工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑(zhù)材料等(děng)行业机(jī)会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下(xià)行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美(měi)元也可(kě)能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明(míng)证(zhèng)。我们(men)对(duì)美元进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱的预期(qī)应该(gāi)会支(zhī)持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而公司债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)相(xiāng)对于(yú)美国政(zhèng)府债(zhài)券的(de)溢价因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期(qī)而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 20斤是几kg 20斤是多少磅