北京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预(yù)期(qī)的(de)18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压的美国(guó)地区银行(xíng)股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数(shù)据保持一(yī)定(dìng)的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加息会(huì)导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业(yè)数(shù)据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市(shì)继(jì)续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数(shù)超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有了二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储是否结束加(jiā)息(xī)需(xū)要看到通胀明显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息(xī)看(kàn)通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(qī)升(shēng)温叠加(jiā)市(shì)场预期(qī)美联(lián)储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵(guì)金(jīn)属振(zhèn)荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期(qī)，表明(míng)美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对(duì)下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货(huò)贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降(jiàng)息(xī)后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下(xià)行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银(yín)行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央(yāng)行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其(qí)余(yú)投(tóu)资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资需(xū)在一季度同(tóng)比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的(de)影响也(yě)未可(kě)知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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