银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前A相遇时间的公式 相遇时间怎么求PI报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游相遇时间的公式 相遇时间怎么求需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(相遇时间的公式 相遇时间怎么求diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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