5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TT1dm等于多少cm 1dm等于多少mM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医(yī)1dm等于多少cm 1dm等于多少m院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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