5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(j区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点īng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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