近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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