大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万两斤大概有多重参照物，2斤有多重？桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 两斤大概有多重参照物，2斤有多重？