大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zē已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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