四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(l精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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