近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(huò)供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一(yī)季度(dù)白银在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属性及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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