金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(s谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里hí)油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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