近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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