核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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