金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆(kūn)明国资委的(de)一(yī)封声(shēng)明，让城投债(zhài)成为关注的焦点，当前(qián)地(dì)方债的(de)规(guī)模(mó)和(hé)地方政府(fǔ)的偿债能力(lì)已(yǐ)经越来越被重视。如(rú)何如(rú)何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方一般债、专(zhuān)项债(zhài)和包(bāo)括城投(tóu)债在(zài)内(nèi)的各种隐形(xíng)债，其规(guī)模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银行、保险、基(jī)金等在内的机构(gòu)投(tóu)资者是地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城(chéng)投债务(wù)、非标(biāo)等地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省(shěng)政(zhèng)府发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常(cháng)艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能力已无(wú)法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财政(zhèng)缩水的背景下(xià)，地方(fāng)政府的财(cái)权与事(shì)权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并(bìng)不(bù)算高的前提下(xià)，我国地方政府的杠(gāng)杆率(lǜ)水平确(què)实够高了。需要调整(zhěng)中(zhōng)央和(hé)地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中(zhōng)央政(zhèng)府的发债规模，为地方(fāng)经济(jì)减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷(léi)认为，在(zài)当(dāng)前中国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信(xìn)用，防(fáng)范区(qū)域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省份(fèn)一(yī)定的“托底”支(zhī)持，在政策上大(dà)力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公司的借新还(hái)旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或(huò)商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议(yì)，中(zhōng)央政策(cè)上支(zhī)持地方(fāng)政府通(tōng)过(guò)出(chū)让(ràng)国有资产来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿(yì)股股份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省　以下文字来源李迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末(mò)全国泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省城投(tóu)有息债务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地方债(zhài)务(wù)主要体现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企业公(gōng)开(kāi)发(fā)行(xíng)的公司债券和中期票(piào)据(jù)。按照(zhào)新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确(què)城投(tóu)债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城(chéng)投(tóu)公司(sī)定位由地方(fāng)政(zhèng)府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府(fǔ)不再(zài)对城投债(zhài)兜底。但实际上(shàng)市场仍然把城投债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高信用等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城投(tóu)公司通(tōng)常(cháng)都是(shì)地方政府下设(shè)的投融资(zī)机构，很难完(wán)全独立成为与政(zhèng)府无(wú)关(guān)的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主要包(bāo)括(kuò)向银行(xíng)借(jiè)款和发(fā)行债券融资这两种方(fāng)式，以前一种方(fāng)式为主，但后一种债(zhài)权融资的规(guī)模也不小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额估计(jì)在(zài)13万(wàn)亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每(měi)年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年(nián)末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍以上。

城投(tóu)平台发债(zhài)余额的(de)增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平台实际(jì)上已经(jīng)成为地方债务的(de)主要(yào)体现形式，规模明显(xiǎn)超过地(dì)方政府的一般债(zhài)和专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案(àn)例，说明城投(tóu)债(zhài)仍属于地(dì)方政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是，城投平(píng)台(tái)的(de)非标违约情况(kuàng)时有发生，银行贷款(kuǎn)展期(qī)、调整(zhěng)还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省地方(fāng)政府应确保城投债按时兑(duì)付(fù)，不能轻易违(wéi)约

　　当前(qián)市(shì)场对(duì)地方(fāng)政(zhèng)府债务增(zēng)长(zhǎng)和财政收入增(zēng)速(sù)下降甚至负(fù)增(zēng)长的现象普遍(biàn)担(dān)心，尤(yóu)其对财力偏弱的(de)东北(běi)、中西部省份(fèn)，城投债的收益率(lǜ)普(pǔ)遍高于东部发达省(shěng)市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府(fǔ)债务利(lì)息覆盖程度不足(zú)100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债(zhài)违(wéi)约之后，对河(hé)南(nán)省乃至全国的信(xìn)用(yòng)债市场都造(zào)成(chéng)负面冲击，信(xìn)用分(fēn)层现象加剧(jù)，部分经济(jì)偏(piān)弱区域被边(biān)缘(yuán)化。例如青海、云南和(hé)天津等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小(xiǎo)。辽宁、广(guǎng)西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西(xī)、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加(jiā)权平均票面利率降幅也明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的(de)背景下，投资者的(de)风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该确保城投债的按时兑付(fù)。因(yīn)为违约不(bù)仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域(yù)信用环境(jìng)，导致地方国(guó)企融(róng)资难、融(róng)资贵。从未(wèi)来(lái)区域经(jīng)济发展的角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，政(zhèng)府(fǔ)部门(mén)仍需要持续举债来实现经济平稳增长，需要保持政府信(xìn)用，不能轻易违(wéi)约(yuē)。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城投债权人(rén)的(de)持有(yǒu)信心，首先(xiān)要确保城投债不(bù)违约，这就(jiù)意味着城投公(gōng)司能够具(jù)备低成本的借新(xīn)还(hái)旧能(néng)力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁(shuí)家(jiā)的(de)孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地方(fāng)债不(bù)兜底，但建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，即在政策上(shàng)大(dà)力度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性(xìng)银行或商业(yè)银行(xíng)的(de)低(dī)息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外(wài)，对于地方政府可否通过出(chū)让国有资产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央给予(yǔ)政(zhèng)策上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政协十三届全(quán)国委(wěi)员会第五次(cì)会议(yì)第00503号提案的答(dá)复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及(jí)操作细则，探索(suǒ)国有权益份额(é)规(guī)范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充分发(fā)挥有限(xiàn)合伙企业(yè)的(de)优势，助力国(guó)有企业(yè)创(chuàng)新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获得(dé)收入偿还债务(wù)，典型案例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性(xìng)金融(róng)风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投(tóu)公司还(hái)没(méi)有与政府部(bù)门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

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