四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率馈赠的意思调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(f馈赠的意思ēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自馈赠的意思律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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