金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上22寸是多少厘米可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农22寸是多少厘米(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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