美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xià磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的n)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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