昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zh大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流è)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.6大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流3％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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