来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(q为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然(rán)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出清(qīn为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思g)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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