四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)i致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niiàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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