近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外(wài)资(zī)机构加强研究。不(bù)少国(guó)企、央(yāng)企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为(wèi)“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持(chí)续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关(guān)注焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前(qián)十的(de)股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度(dù)上(shàng)市公司(sī)财(cái)报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基(jī)金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科(kē)威特(tè)政府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行(xíng)了幅(fú)度不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一(yī)篇研究报告中解释了他们(men)对于(yú)国企改革的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大(dà)。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股价已经上(shàn哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读g)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认(rèn)为相关方面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治(zhì)理(lǐ)等(děng)以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们(men)的(de)选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在(zài)过去难以进入部分外资(zī)的(de)选股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企公司截至去(qù)年(nián)年底的平均每股盈(yíng)利水平仍(réng)低(dī)于(yú)10年(nián)前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的(de)提(tí)升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资(zī)者会(huì)重估国企(qǐ)的(de)投资者价(jià)值。投资者对(duì)于能(néng)够(gòu)持续提供良(liáng)好的(de)股东回(huí)报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过(guò)去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易(yì)的重(zhòng)要(yào)原(yuán)因之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本(běn)市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者表示，目(mù)前国企主题受到关(guān)注，可能个(gè)别股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分(fēn)的(de)理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善他们(men)的(de)财务(wù)表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的(de)角度看(kàn)，他们(men)对国企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资组合(hé)经理(lǐ)只关注(zhù)经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估(gū)值(zhí)远远(yuǎn)低(dī)于(yú)全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金(jīn)（例如中东地区的(de)资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏(fá)味(wèi)无趣(qù)的(de)行业部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么(me)他们(men)已经(jīng)被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的(de)确定性或(huò)信(xìn)心。一些积极的(de)变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多(duō)年(nián)，通过观察中国市场我们学(xué)到了(le)什(shén)么？我们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政府政策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观证据(jù)显示其(qí)盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处(chù)的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有良好的资产负(fù)债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国(guó)投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读企业股价的额(é)外(wài)推动力。

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