来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。实属和属实区别在哪，实属与属实的区别strong>总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ong>整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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