大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(g阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译ōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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