昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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