4月美国(guó)就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据点评(píng)

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关行业就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较(jiào)多的(de)休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人(rén)大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季(jì)度(dù)小时工资(zī)增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大(dà)美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示(shì)，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前(qián)职位空缺和(hé)求(qiú)职人(rén)之比的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示(shì)的(de)水(shuǐ)平，后续需(xū)要(yào)关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业(yè)数据(jù)出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国(guó)第(dì)14大银行倒(dào)闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发时点提前(qián)，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的(de)银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 世界上女性最开放的是哪个国家