调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但当(dā卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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