金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗jià)格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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