财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(j肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(x肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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