上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为(值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随(su值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别í)市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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