2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gō2000克是多少斤啊ng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政2000克是多少斤啊(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào2000克是多少斤啊)硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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