银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处(ch明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了ù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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