美国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂天之蓝52度多少钱一瓶缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)天之蓝52度多少钱一瓶会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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