大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ吴亦凡现在在哪里关着)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(吴亦凡现在在哪里关着kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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