公(gōng)募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟>

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三(sān)是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟