近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存(cún)储(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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