美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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