私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)券和场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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