近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国(guó)企、央(yāng)企(qǐ)上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者可(kě)从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续改善的(de)标的(de)，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场关(guā50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多n)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局等(děng)多家主权财(cái)富基金增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设(shè)银行、中国(guó)石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究(jiū)报告中解释了(le)他(tā)们(men)对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国(guó)企(qǐ)改善(shàn)治理(lǐ)等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般(bān)说来外(wài)资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的(de)选股标准相关(guān)。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以进入(rù)部分外(wài)资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司的(de)资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国(guó)企改革(gé)能够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者价(jià)值(zhí)。投(tóu)资者对于能够持续提(tí)供(gōng)良好的股东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每(měi)年(nián)的净资(zī)产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多)部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何与投资者互(hù)动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全(quán)球投资者关(guān)注(zhù)的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对(duì)于(yú)国企来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分的理由(yóu)认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的(de)水平上升，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改(gǎi)善他们的(de)财(cái)务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)和利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为(wèi)如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他(tā)们(men)有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但(dàn)全(quán)球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的股价有了(le)非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面前(qián)，那么(me)他们已经(jīng)被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市场总是(shì)预先反应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了(le)积极的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处(chù)的行业(yè)整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格(gé)的还是(shì)国内投资者(zhě)。如果外国投资者(zhě)对(duì)国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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