4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年(nián)同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票(piào)房较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产此外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差(chà)可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款需(xū)求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同期(qī)略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望(wàng)保持(chí)较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金融工(gōng)具(jù)仍(réng)是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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