昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pà夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物n)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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