核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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