昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月2kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款4日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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