自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各级医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基金季(jì)报写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社融和(hé)地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更(gèng)多是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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