银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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