核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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