2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

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　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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