昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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