私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么p>

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改。

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