金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.8乔丹有多高8港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(lián乔丹有多高g)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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