本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(se的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数hàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折(zhé)价(jià)效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时(shí)上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新回(huí)到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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